中金發(fā)表報(bào)告指，展望2025年，內(nèi)地信用周期和財(cái)政依然是判斷市場走勢的重要因素，高槓桿、利率和匯率「現(xiàn)實(shí)約束」與政策「應(yīng)激式」響應(yīng)函數(shù)下，增量刺激會(huì)有，但過高的期待並不現(xiàn)實(shí)，除非外部壓力加大。因此增長和盈利雖有兜底但幅度有限，市場仍未完全擺脫震蕩格局，「在低迷的左側(cè)逐漸布局，在亢奮的右側(cè)適度獲利」轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)，似乎是較為有效的策略。行業(yè)配置上，建議關(guān)注行業(yè)出清、政策支持、穩(wěn)定回報(bào)三類。
關(guān)注特朗普關(guān)稅影響
報(bào)告稱，明年1月20日特朗普將就任美國總統(tǒng)，市場預(yù)期在關(guān)稅政策上可能會(huì)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場帶來更大擾動(dòng)。但在美國對(duì)華關(guān)稅衝擊程度、國內(nèi)如何應(yīng)對(duì)方面，市場存在分歧。中金認(rèn)為，如果關(guān)稅採取漸進(jìn)方式，例如初始關(guān)稅為30%至40%，即在當(dāng)前19%的水平上額外增加徵10%至20%，需赤字率抬升約0.5%至0.7%進(jìn)行對(duì)沖，基本符合預(yù)期且影響可控，市場反應(yīng)可能更多類似於2019年4月第三輪關(guān)稅後，雖有擾動(dòng)但維持區(qū)間震蕩。相反，如果頂格加徵60%關(guān)稅，由於市場定價(jià)不充分且實(shí)際影響會(huì)非線性變大，市場可能面臨較大擾動(dòng)。
中金認(rèn)為，內(nèi)地增量刺激可能有限的情況下，市場或維持震蕩格局，更類似2019年反彈後結(jié)構(gòu)性行情下的弱平衡。基準(zhǔn)情形下，該行預(yù)計(jì)2025年盈利增速2%至3%，與2024年大體相當(dāng)，加上估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)充分，因此指數(shù)向上空間有限，對(duì)應(yīng)恒指22000點(diǎn)左右。
建議重點(diǎn)關(guān)注三類行業(yè)
展望2025年，該行建議重點(diǎn)關(guān)注三類行業(yè)：一是行業(yè)自身供給和政策環(huán)境充分出清的板塊，如果還有邊際需求改善效果會(huì)更好，互聯(lián)網(wǎng)等部分消費(fèi)服務(wù)、家電、紡服、電子。二是政策支持方向，如以舊換新下的家電、汽車，以及自主科技領(lǐng)域的計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)趨勢；三是穩(wěn)定回報(bào)，如國企高分紅。不過，具體到紅利資產(chǎn)內(nèi)部，一方面，該行建議關(guān)注港股市場中淨(jìng)現(xiàn)金相對(duì)市值佔(zhàn)比高的標(biāo)的，這類股份在市場中有一定折價(jià)；另一方面，紅利資產(chǎn)內(nèi)部，或跟隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境沿著周期分紅、銀行分紅、防禦分紅、國債和現(xiàn)金的順序依次傳導(dǎo)。(記者 蘇尚)
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